O presidente do BC (Banco Central), Gabriel Galípolo, defendeu em artigo publicado em 2017 que as decisões sobre a taxa de juros devem considerar os impactos negativos sobre a dívida pública.
O artigo, assinado com o economista Luiz Gonzaga Belluzzo, foi publicado em meio a uma discussão sobre as altas taxas de juros do país, levantada na época pelo economista André Lara Resende. Resende voltou a tratar do tema em artigo recente, o que gerou controvérsia entre economistas e o mercado financeiro.
O que disse Galípolo
No texto, publicado no jornal Valor Econômico, Galípolo e Belluzzo dizem que a reação do BC à inflação "deve considerar também os efeitos negativos sobre a dívida pública e o déficit nominal originados por um 'excesso' no manejo da taxa de juros de curto prazo".
Os economistas criticam o aumento da taxa de juros pelo BC. Na época, a taxa básica de juros, Selic, subiu sete pontos, de 7,25% em abril de 2013 para 14,25% em julho de 2015. Mas a inflação também subiu - o IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo) teve alta de 22,35% no período, e ficou em 9,56% no acumulado de 12 meses até julho de 2015.
"O argumento de que a política monetária leva tempo para fazer efeito e o diagnóstico de inflação de demanda sucumbem ao peso de quase três anos de escalada dos juros e a dois anos de recessão", escreveram.
Hoje, com Galípolo à frente do BC, a Selic está em 13,75% e a inflação medida pelo IPCA está em 4,58% (dado do acumulado de 12 meses até setembro).
Galípolo e Belluzzo falam também sobre o cenário de dominância fiscal, situação em que o mecanismo de elevação dos juros deixa de funcionar para controle da inflação. Citando outro economista, Michael Woodford, eles dizem que "em uma situação de dominância fiscal, a dívida pública segue numa trajetória explosiva se a taxa de juros real se eleva no esforço para atingir a meta. Nessa situação, a queda da inflação agrava a dinâmica perversa da relação dívida/PIB (Produto Interno Bruto)."
"Vocês têm uma das mais altas taxas de juros no mundo. Se o Brasil reagisse à queda no preço das exportações com medidas contracíclicas, o país talvez pudesse ter evitado a intensidade da atual crise (...). Esse modelo que diz que, se a inflação está alta, você sobe os juros é uma teoria que foi desacreditada. É preciso saber qual é a fonte da inflação. Se for excesso de demanda, aí você sobe os juros, porque tem que moderar a demanda. Mas se for um impulso por custos, você tem que ser cuidadoso. Nesse caso, a forma pela qual a alta de juros reduz a inflação é matando a economia (...) "
O UOL procurou Gabriel Galípolo e o BC para comentar o artigo, tendo em vista as discussões recentes sobre a taxa de juros do país, mas não teve retorno. O tema voltou à discussão após a publicação de artigo do economista André Lara Resende, em que ele defende a redução da Selic e afirma que os juros altos podem na realidade elevar a inflação.
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